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7月28日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司北京證券交易所股票做市交易業(yè)務(wù)特別規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱《北交所做市特別規(guī)定》），優(yōu)化現(xiàn)有做市商制度安排，適度調(diào)整完善專門(mén)從事北交所股票做市業(yè)務(wù)的證券公司準(zhǔn)入條件。

北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，北交所的做市商資質(zhì)要求與科創(chuàng)板基本一致，但兩者在估值、市值和流動(dòng)性等方面存在較大差異，北交所有別于其他板塊，因此給予北交所做市制度差異化和優(yōu)化，這樣能夠充分發(fā)揮做市制度對(duì)北交所二級(jí)市場(chǎng)的重要作用，同時(shí)也強(qiáng)化了北交所對(duì)新三板的反哺作用。

(資料圖片僅供參考)

本次《北交所做市特別規(guī)定》共八條，其中在資格準(zhǔn)入方面將北交所做市商門(mén)檻進(jìn)行了下調(diào)，凈資本由100億元調(diào)整至50億元，連續(xù)三年分類評(píng)級(jí)為A類A級(jí)（含）以上調(diào)整至近3年分類評(píng)級(jí)有1年為A類A級(jí)（含）以上且近1年分類評(píng)級(jí)為B類BB級(jí)（含）以上。同時(shí)，新增更加符合北交所特點(diǎn)的兩項(xiàng)指標(biāo)，即在北交所保薦上市公司家數(shù)排名前20或最近一年新三板做市成交金額排名前20，其他條件保持不變。

目前科創(chuàng)板、北交所、新三板均采取混合做市交易制度。新三板2014年8月份就已經(jīng)引入做市商制度，目前共有68家券商擁有新三板做市資格；2022年10月份，科創(chuàng)板開(kāi)始混合做市交易制度運(yùn)行，目前共有15家券商取得做市資格做市股票數(shù)量達(dá)到144只。北交所則于2023年2月份開(kāi)始混合做市交易模式，目前14家券商獲得做市資格，做市股票數(shù)量為45家。

開(kāi)源證券北交所研究中心總經(jīng)理諸海濱告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，從做市商數(shù)量上來(lái)看，新三板合格做市商的數(shù)量是北交所的4.85倍，而做市股票數(shù)量則達(dá)到8.24倍。以最近12個(gè)月凈資本持續(xù)不低于50億元、近3年分類評(píng)級(jí)有1年為A類A級(jí)（含）以上進(jìn)行篩選可見(jiàn)，符合條件的券商數(shù)量53家，相較目前14家上升279%。此輪改革預(yù)計(jì)或?qū)Ρ苯凰鲃?dòng)性產(chǎn)生提升作用。

“北交所股票做市業(yè)務(wù)啟動(dòng)對(duì)首批做市的標(biāo)的36只證券流動(dòng)性改善效果、定價(jià)效率的提高效果已經(jīng)顯現(xiàn)。原流動(dòng)性較好的股票與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的北交所股票做市制度受益相對(duì)更大?！敝T海濱認(rèn)為，做市業(yè)務(wù)或有助于減少北交所流動(dòng)性分化、平滑交易時(shí)段活躍度。北交所做市業(yè)務(wù)2023年2月20日啟動(dòng)之前，北交所股票存在流動(dòng)性分化的現(xiàn)象。分割交易時(shí)間統(tǒng)計(jì)做市開(kāi)始前后的交易量可以發(fā)現(xiàn)，做市對(duì)于平滑時(shí)段交易活躍度，減小時(shí)間段間的流動(dòng)性分化有一定的作用。

申萬(wàn)宏源專精特新首席分析師劉靖對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，做市機(jī)制是國(guó)際成熟的提高市場(chǎng)流動(dòng)性的制度。此前做市商凈資本100億元等規(guī)定，阻礙了一批在新三板、北交所布局較深的中小券商進(jìn)入北交所市場(chǎng)提供做市報(bào)價(jià)服務(wù)。在做市商申報(bào)門(mén)檻調(diào)整后，據(jù)測(cè)算，符合條件的券商有10家左右。

周運(yùn)南則認(rèn)為，希望更多的優(yōu)質(zhì)新三板做市商來(lái)為北交所公司提供做市服務(wù)，為北交所注入更多的資金和流動(dòng)性，為北交所公司提供更合理的定價(jià)和估值。

“較低的流動(dòng)性是造成北交所低估值局面的重要原因。在流動(dòng)性整體不足的情況下，分布仍然具有偏向性，因此混合做市放寬有助于緩解這一現(xiàn)象?！敝T海濱建議，進(jìn)一步降低北交所做市的凈資本50億元標(biāo)準(zhǔn)。

劉靖認(rèn)為，做市商擴(kuò)容將對(duì)北交所活躍交易起到積極影響。預(yù)計(jì)未來(lái)，北交所將加大券商在北交所展業(yè)的引導(dǎo)，對(duì)于業(yè)務(wù)排名靠前的券商將提供更大的加分項(xiàng)，而做市業(yè)務(wù)是重要發(fā)力點(diǎn)，將刺激券商加大北交所做市的資金、人才、系統(tǒng)投入，為改善北交所市場(chǎng)流動(dòng)性起到關(guān)鍵作用。

“但仍需注意的是，隨著做市商數(shù)量的增加，做市商之間競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)增加?！敝T海濱分析表示，不同做市商能夠?yàn)楣善睅?lái)的流動(dòng)性質(zhì)量與提升程度不同，同時(shí)，做市商自身做市業(yè)務(wù)相關(guān)的發(fā)展策略、報(bào)價(jià)管理、合規(guī)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面也存在不同。

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