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7月28日，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)注冊(cè)，全球首個(gè)合成橡膠期貨及期權(quán)在上期所正式掛牌交易。

作為上期所首個(gè)期貨及期權(quán)同步上市的品種，以丁二烯橡膠為標(biāo)的商品的合成橡膠期貨已于今日上午9時(shí)掛牌，合成橡膠期權(quán)于同日21時(shí)掛牌。

上市首日，當(dāng)日主力BR2401合約開盤價(jià)10750元/噸，收盤價(jià)10755元/噸，較掛牌基準(zhǔn)價(jià)上漲765元/噸，漲幅7.66%。當(dāng)日成交量為82745手，成交金額44.37億元，持倉(cāng)量為15177手。

【資料圖】

據(jù)了解，合成橡膠是由人工合成的高分子彈性體，與合成樹脂、合成纖維并列為三大合成材料，用途遍及汽車工業(yè)、鞋業(yè)、市政建設(shè)、航天軍工等事關(guān)國(guó)計(jì)民生的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和保障戰(zhàn)略安全方面至關(guān)重要。

上市首日運(yùn)行平穩(wěn)

記者了解到，今日首批上市交易的丁二烯橡膠期貨合約為BR2401、BR2402、BR2403、BR2404、BR2405、BR2406、BR2407，各合約的掛牌基準(zhǔn)價(jià)均為9990元/噸。

上市首日，當(dāng)日主力BR2401合約開盤價(jià)10750元/噸，收盤價(jià)10755元/噸，較掛牌基準(zhǔn)價(jià)上漲765元/噸，漲幅7.66%。當(dāng)日成交量為82745手，成交金額44.37億元，持倉(cāng)量為15177手。

“就合成橡膠期貨上市首日行情走勢(shì)來看，基本符合市場(chǎng)預(yù)期，且市場(chǎng)參與熱情較高。期貨掛盤基準(zhǔn)價(jià)9990元/噸，較現(xiàn)貨價(jià)格貼水800元/噸左右。在當(dāng)前市場(chǎng)偏強(qiáng)和政策利好的背景下，有較好的做多空間。”方正中期研究院合成橡膠研究員俞楊烽在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

“從盤面的情緒上來看，由于上期所給出的基準(zhǔn)價(jià)在成本附近，首日集合競(jìng)價(jià)后盤面窄幅震蕩，整體波動(dòng)幅度較小，月間呈現(xiàn)Back結(jié)構(gòu)，反應(yīng)參與交易的投資者對(duì)于合成橡膠未來價(jià)格走勢(shì)的看空預(yù)期比較一致，同時(shí)認(rèn)為2401合約10750元/噸的開盤價(jià)較為合理?！蹦先A期貨能化分析師戴一帆說道。

關(guān)于丁二烯橡膠期貨上市首日大漲，海通期貨投資咨詢部孔令琦認(rèn)為，這主要是因?yàn)榻灰姿O(shè)定的9990元/噸的基準(zhǔn)價(jià)，接近當(dāng)前順丁橡膠的生產(chǎn)成本。而按照上期所交割規(guī)則計(jì)算，合成橡膠的交割成本約為300元/噸，加之當(dāng)前順丁橡膠市場(chǎng)主流價(jià)為10900元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格折算為盤面價(jià)格后應(yīng)為11200元/噸左右，遠(yuǎn)高于掛牌基準(zhǔn)價(jià)。

與天然橡膠相區(qū)別

天然橡膠期貨上市至今剛好已滿30周年，與天然橡膠相比，合成橡膠有何區(qū)別？

據(jù)了解，合成橡膠是由人工合成的高分子彈性體，與合成樹脂、合成纖維并列為三大合成材料，用途遍及汽車工業(yè)、鞋業(yè)、市政建設(shè)、航天軍工等事關(guān)國(guó)計(jì)民生的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和保障戰(zhàn)略安全方面至關(guān)重要。

海通期貨投資咨詢部張子博向記者表示，合成橡膠與天然橡膠有不少區(qū)別之處：

一是從原料來源來看，合成橡膠作為化工產(chǎn)品，主要由原油系化工產(chǎn)品（如丁苯、丁二烯等碳?xì)浠衔铮┝呀夂蠛铣芍频?，其上游為原油系。而天然橡膠屬于農(nóng)產(chǎn)品，是直接從巴西橡膠樹上割膠后略微加工而得。合成橡膠完全依賴石油資源，而天然橡膠來自可持續(xù)的植物資源。

二是從性能來看，合成橡膠品種繁多，其可通過調(diào)配不同的單體、引發(fā)劑、催化劑等來設(shè)計(jì)生產(chǎn)不同性能的品種。而天然橡膠的性能和組成由植物基因決定，性能相對(duì)于合成橡膠來說比較固定且可調(diào)性差。

三是從下游制品來看，合成橡膠由于其性能的多樣性，可以用于生產(chǎn)耐熱、耐冷、高強(qiáng)度等特殊性能品，而天然橡膠性能單一，應(yīng)用局限性較大。

那么，此次上市的合成橡膠期貨為何選擇丁二烯橡膠為合成橡膠期貨交割標(biāo)的物？

對(duì)此，俞楊烽向記者解釋道，丁二烯橡膠是第二大類合成橡膠，主要用于輪胎工業(yè)。其標(biāo)準(zhǔn)化程度高，理化特征穩(wěn)定，具有特別優(yōu)異的耐寒性、耐磨性、彈性，還有較好的耐老化性能。國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)明晰、包裝規(guī)格統(tǒng)一，通用牌號(hào)為BR9000，較為單一、體量較大。我國(guó)是世界最大的丁二烯橡膠生產(chǎn)和消費(fèi)國(guó)，現(xiàn)貨交易順暢，可供交割資源十分充足。

中輝期貨研究院能化研究員郭艷鵬也表示，選擇丁二烯橡膠為合成橡膠期貨交割標(biāo)的物主要有以下幾點(diǎn)原因：一是丁二烯橡膠產(chǎn)能高，標(biāo)準(zhǔn)化程度高，可交割資源豐富。2022年我國(guó)合成橡膠總產(chǎn)能678萬噸，丁苯橡膠179萬噸，產(chǎn)能占比27%，丁二烯橡膠172萬噸，產(chǎn)能占比25%；二是合成橡膠上游原料約60%為丁二烯，選擇丁二烯橡膠作為交割標(biāo)的能夠有效地映射上游端的丁二烯原料價(jià)格，更好地發(fā)揮期貨市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能；三是丁二烯橡膠具有高強(qiáng)度、耐曲繞、低生熱、抗?jié)窕偷蜐L動(dòng)阻力等特點(diǎn)，多用于生產(chǎn)配套新能源汽車的高性能輪胎和節(jié)能輪胎，有利于推動(dòng)國(guó)內(nèi)新能源汽車行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

助力行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)

“我國(guó)合成橡膠產(chǎn)業(yè)規(guī)模龐大，其產(chǎn)業(yè)鏈從上游石油煉化行業(yè)至下游橡膠制品及應(yīng)用領(lǐng)域，市場(chǎng)參與主體眾多。近年來，受行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)釋放、供需變動(dòng)及國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素影響，合成橡膠現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)頻繁，風(fēng)險(xiǎn)管理需求日益強(qiáng)烈。上市合成橡膠期貨及期權(quán)，將助力行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)與高質(zhì)量發(fā)展。”郭艷鵬向記者表示。

合成橡膠期貨及期權(quán)上市后，能夠有效地與相關(guān)期貨品種形成聯(lián)動(dòng)。

在郭艷鵬看來，原油是合成橡膠上游原料，原油價(jià)格的波動(dòng)影響著整個(gè)石化產(chǎn)業(yè)鏈，合成橡膠價(jià)格與國(guó)際油價(jià)呈現(xiàn)出較強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性。另外，合成橡膠與天然橡膠屬于替代商品，二者價(jià)格關(guān)聯(lián)并相互影響。目前國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)已上市天然橡膠期貨，二者的聯(lián)動(dòng)能為橡膠產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)實(shí)體企業(yè)提供更好的價(jià)格參考。

孔令琦認(rèn)為，合成橡膠期貨和期權(quán)的上市,可以很好地服務(wù)于全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)的建設(shè)，有助于打破地區(qū)市場(chǎng)分割,形成全國(guó)統(tǒng)一的合成橡膠價(jià)格體系。其次,合成橡膠期貨的上市能夠完善市場(chǎng)化的定價(jià)體系。通過在期貨市場(chǎng)的交易,可以使得合成橡膠的價(jià)格根據(jù)市場(chǎng)供求關(guān)系進(jìn)行市場(chǎng)化的定價(jià)，并且發(fā)現(xiàn)價(jià)格的內(nèi)在價(jià)值。

此外，張子博也指出，合成橡膠期貨的存在能夠提高我國(guó)合成橡膠產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。期貨市場(chǎng)允許產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)進(jìn)行套期保值,規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。這降低了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本,使得企業(yè)更具競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí),公開透明的期貨價(jià)格也有利于企業(yè)做出正確的經(jīng)營(yíng)判斷。

對(duì)中國(guó)現(xiàn)有的能源化工市場(chǎng)發(fā)展而言，上市合成橡膠期貨及期權(quán)也產(chǎn)生了多方面正向的推動(dòng)作用。

孔令琦表示，一方面,這豐富了金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，滿足了企業(yè)對(duì)避險(xiǎn)的需求；另一方面，通過提供套期保值的途徑，降低企業(yè)的采購(gòu)成本與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提高效率。同時(shí)，活躍的期貨市場(chǎng)也刺激了現(xiàn)貨交易，優(yōu)化了資源配置。這不僅順應(yīng)了產(chǎn)業(yè)發(fā)展的內(nèi)在需求,也將推動(dòng)相關(guān)服務(wù)業(yè)的繁榮。此外，期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能還使市場(chǎng)主體對(duì)行情判斷更加準(zhǔn)確明晰，有助于企業(yè)做出正確決策。

維持供給略剩產(chǎn)業(yè)格局

據(jù)悉，當(dāng)前合成橡膠現(xiàn)貨價(jià)格呈回升走勢(shì)。隆重資訊數(shù)據(jù)顯示，7月山東齊魯石化丁苯橡膠均價(jià)為11705元/噸，環(huán)比上升508元/噸，2022年同期價(jià)格為12276元/噸，處于近年來低位。7月山東順丁橡膠BR9000市場(chǎng)主流價(jià)為10767元/噸，環(huán)比上升579元/噸，2022年同期價(jià)格為14666元/噸。

那么，合成橡膠未來價(jià)格預(yù)計(jì)將如何表現(xiàn)？

在郭艷鵬看來，預(yù)計(jì)下半年，合成橡膠會(huì)先升后降。從成本端來看，三季度預(yù)計(jì)上游原油價(jià)格會(huì)偏強(qiáng)，三季度OPEC+繼續(xù)減產(chǎn)，疊加處于原油消費(fèi)旺季，油價(jià)預(yù)計(jì)會(huì)有所上漲；第四季度，上游原油供需改善，成本端預(yù)計(jì)會(huì)保持平穩(wěn)或有所回落，預(yù)計(jì)年底丁二烯產(chǎn)能接近650萬噸/年，產(chǎn)能相對(duì)過剩，因此預(yù)計(jì)合成橡膠價(jià)格會(huì)有所回落。

“從基本面角度來看，預(yù)計(jì)2023年丁二烯橡膠將呈現(xiàn)供給小幅增加的狀態(tài)，需求主要取決于下游輪胎的配套和替換，大概率維持供給略剩的產(chǎn)業(yè)格局?！贝饕环f道。

戴一帆分析表示，這主要是基于以下原因作出的判斷：一是從供給端來看，全球成品油受到俄烏沖突影響，供應(yīng)收縮，上游成品油裂解利潤(rùn)持續(xù)為正，丁二烯作為乙烯裂解產(chǎn)物之一被動(dòng)增產(chǎn)。同時(shí)，丁二烯橡膠自身仍有生產(chǎn)利潤(rùn)，推動(dòng)生產(chǎn)企業(yè)維持高位開工，國(guó)內(nèi)煉廠投產(chǎn)增加，預(yù)期丁二烯橡膠遠(yuǎn)期供給相對(duì)偏強(qiáng)。

二是從需求端來看，丁二烯橡膠與天然橡膠的主要下游相同，都是輪胎，區(qū)別在于丁二烯橡膠在半鋼胎中占比較大，天然橡膠在全鋼胎中占比較大。因此，丁二烯橡膠的需求主要取決于半鋼胎，也即乘用車的配套和替換，其中又以配套需求為主。今年國(guó)內(nèi)半鋼胎的需求相對(duì)較好，尤其是外貿(mào)方面，國(guó)產(chǎn)半鋼胎的性價(jià)比吸引了較多海外訂單，預(yù)期丁二烯橡膠遠(yuǎn)期需求持穩(wěn)。

投資策略方面，戴一帆表示，從首日的盤面交易情況來看，產(chǎn)業(yè)參與為主，市場(chǎng)參與者相對(duì)較為理性。在此情況下，建議產(chǎn)業(yè)套?？蛻艨梢該駲C(jī)進(jìn)入。投機(jī)層面，2401合約與2402合約之間價(jià)差較其余月份偏大，并非基本面原因所致，博弈情緒較重，持倉(cāng)量增加后走縮可能性較大，近期可考慮建立正套頭寸。

（文章來源：國(guó)際金融報(bào)）

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